A Follower of Heart and Intuition

 
有一天在逛網站時剛好看到一個大陸的blog作者提到了這本書
(我今天才發現這本書在大陸已經有了中譯本..但台灣還沒有..真的令人擔心台灣的科技沒落是否正在發生了呢?)
內容講的是作者帶領的團隊
要為Microsoft和SONY這兩家在遊戲市場中互為死對頭的公司開發一樣的核心晶片
一聽就覺得這故事一定是十分有趣
而且也同時可以一窺像IBM這種大公司內部開發IC的過程
 
然而看完後才發現..原來許多問題是連IBM這種公司都會上演的
不只是為了賺錢而枉顧道德地將和Sony一起合資開發的處理器給微軟用
IBM內部的政治鬥爭也著實令人吃驚
但最令人難忘的還是作者帶領的工程師們
如何在一堆政治, 雙面間諜, 十分緊迫的時程壓力下..成功地完成了處理器的設計和量產
這本書絕對值得身在IC設計業的人一看
 
以下為故事的簡述..許多有趣的細節一定是要看原書才能發掘的
 
本書的作者David Shippy是IBM裡資深的IC設計工程師
其在IBM經典的PowerPC處理器系列設計上扮演重要的角色
不過因為不喜歡IBM這種大公司的氣氛和制度..更想搭上.com公司一夜致富的列車
他曾離開IBM成為一間startup公司的一份子
 
然而在2001年春天..他被他以前在IBM的同事引誘回到了IBM
因為當時Sony, Toshiba, 和IBM合資成立的STI design center要開啟一項驚天動地的計劃
那就是為PlayStation 3打造一顆效能遠遠超過以往的處理器
其效能和功耗規格都是前所未見的高門檻
更棒的是..Sony希望那是一顆全新的處理器.
那意味著參與的工程師們能從無到有地設計一顆劃時代的處理器
在這個幾乎所有project都是修改前人設計的IC世界中..這可是許多工程師們盼都盼不到的機會
如作者所說的..計算機結構的知識幾乎人人都知道
但能真正設計自己的instruction和pipeline的人卻是少之又少
 
但他一回IBM面臨的就是大公司的政治鬥爭
IBM一直以來在晶片方面的主要營收來源就是server用的處理器
所以Server處理器的部門的人講話就是特別的大聲 (這點在故事不斷的出現)
他們更不會放過這個能增加營收的計劃..質疑為何不建議Sony直接採用server用的高階處理器
這些executive似乎就是搞不懂PS3要求的低功耗是Server等級處理器遠遠達不到的
另外Sony和Toshiba雖然有派來的工程師..但是一來英文都不是很好..二來他們在美國的招募工作也不順利
幸好後來一切都順利地解決
這個五年共四億美金的計劃和總共約240位工程師的團隊終於可以啟程了
 
一個成功的計劃除了執行力以外..一開始的目標更是幾乎決定了最後結果的一半
他們在認真考量Intel的roadmap後..發現若要能讓處理器在2005年還是世界第一快的話
目標必須訂在4 GHz (他們預測Intel在2005應能推出3 GHz的Pentium 4)
另外來自Sony的低功耗要求..他們將功耗訂在75W (IBM以往的處理器都是動輒100W以上的!!)
雖然對於工程面來說是很困難的挑戰..但作者倒是極好勝地帶領著團隊攻向這個聖母峰
整個的計劃幾乎只有一個目標..那就是讓PS3在2005年的Christmas可以量產
 
PS3裡的核心IC名字叫Cell
他裡面主要由IBM設計的新PowerPC處理器與Sony自己定義的新graphic加速硬體Synergistic Core所組成
不過原來應該完全保密的合作計劃..卻不小心洩露了..但還好Sony似乎不以為意
但令人驚訝地是Sony竟然自己申請了許多Cell chip的專利..將專利完全攬在自己身上..沒有IBM的人在上面
經過IBM的人抗議後..才勉強把他們的人員加上去
感覺在耍小手段這件事情上..好像不分大小公司都是會有的
 
整個故事最誇張的轉折點
就在作者帶領的跨國籍(不少為Sony和Toshiba工程師)和跨區域團隊於2003年大致將處理器架構底定的時候
IBM為這個新的PowerPC增加了一位新的大客戶..那就是Microsoft!!
Microsoft為了它下一代的XBOX 360尋找處理器的製造商
最後由Bill Gates親自和IBM談好了應該是天價的deal
讓他們處理器的設計團隊連質疑的機會都沒有..只能接受這個突如其來的客戶
而且Microsoft的目標也只有一個..那就在2005年Christmas讓XBOX 360能量產
這個明顯就是對著PS3而來的動作..讓作者們陷入了如同雙面間諜的生活中
因為他的團隊裡有不少是Sony的工程師..這等於是讓他們為他們的敵人做事
雖然IBM本來就擁有新的PowerPC的販賣權..但這件事情明顯在道德上是很有爭議的
於是在事情曝光之前..作者只能盡力地讓他的日本朋友們遠離與Microsoft有關的修改上
這用想的就覺得是非常令人難受的事情
當然這件事之後被Sony和Toshiba知道了
之後他們再也無法恢復以往的友誼..但因為這投資已經太大..Sony也只能選擇繼續做下去
 
Sony和Microsoft在處理器上一定有不一樣想法的地方
但在那個時間點下..IBM已經沒有多餘的人力..分別為他們各設計一個處理器
結果就是他們的處理器是一樣的..但又要能滿足各自的需求
於是中間為了要不要加一個Sony要但Microsoft不要的功能 (或是相反)這種事情吵了不只幾十次
更折磨人的是在晶片要接近量產的時刻..如何選擇要不要ECO掉某個bug更是政治因素大於技術問題
 
整個設計流程壓力最大的時間點應該是在2004年的三月後
因為當時離原先規劃要給出第一版的prototype chip只剩不到半年
但在作者的團隊完成VHDL done的milestone後..他才發現了一些嚴重的bug
這件事使得晶片要能如期量產變得十分困難..IBM的高層也因此對於這個團隊非常的不滿
我個人覺得整件事應該是政治鬥爭大於實質的考量
總之作者他們原先的VP被換成server那邊過來的人
他們這位原先的leader - Chekib Akrout原本可是IBM的明日之星..但在這場仗中明顯地被犧牲了
他後來到AMD反而更能發光發熱..只能說IBM的政治鬥爭令人不敢領教
 
在作者團隊出了這個大trouble後..後來IBM高層要求他們一直做review
甚至到VP來review每個工程師每天debug的內容
這些executive根本就不是工程的料..但又自以為這樣能更保證結果是OK的
幸好作者帶領的團隊十分的優秀..在這種不合理的要求下..還是如期地將處理器在設計端完成量產準備了
但這種行為讓工程師有十分不受信任和尊重的感覺
這除了滿足executive自以為的控制權..和保住他們自己的權力以外..對事情實在是沒什麼幫助
 
由於Sony和Microsoft的公司文化和做事態度上有極大的不同
這也造成了最後的結果竟然是Microsoft如期的在2005年Christmas推出XBOX 360..而Sony整整落後了一季
XBOX360直到現在的市佔率還是比PS3高
從XBOX被PS2打趴到XBOX360的勝利..這非常值得探討一下Microsoft在這件事上究竟和Sony有什麼不同
 
第一點是公司文化
Sony是講求凡事都要有共識的傳統日本公司..這造成他們已經習慣靠高層的專制來凝聚共識
PS3大大小小的事情很多都要經過久多良木健的同意
他被稱為PS之父..也是當時的Sony電腦娛樂公司的最高負責人
他甚至還會以很無厘頭的"eight is beautiful"的理由..直接要求Cell裡的Synergistic Core由原先的六個增加為八個
這造成Sony在許多事情上反應都非常的緩慢
反之..Microsoft的美國公司文化..非常講究授權和專責
每個人都為自己被賦予的工作擁有很大的權力和責任
雖然不同部門的人常為不同的意見吵來吵去..但是這也增加了他們的反應力和當責性
 
第二點則是傳統的硬體公司和講求冒險的軟體公司的差別
Sony非常的保守..對他們來說..要求IC完美無誤比2005年Christmas上市來得重要
這也造成雖然IBM的人爆肝爆得要死地把PowerPC完工..就Sony的案子上最後看起來完全沒有必要
因為瓶頸出在三個地方..而Sony卻沒有任何的應對方法
第一是他們自己設計的Synergistic Core反而delay了..無法及時量產
第二是IBM自己的晶圓廠也出現了問題..耽誤了IC量產的時間
第三是PS3的遊戲開發公司的遊戲開發速度也落後於原本的時程
所以最後Sony無法完成及時上市的目標
 
反過來Microsoft則是保持著"Microsoft is used for risk-taking"的概念在做事
他們所有的人員都只有一個共同的目標..那就是2005 Christmas上市
就算不擇手段也要達到
首先他們在graphic engine上..為了品質, 時程, 和遊戲相容性上選擇在ATI合作..雖然成本比較高
此外在量產的工廠上..他們也有備份方案 - 特許半導體
事後證明這個備份方案非常地成功..因為它比IBM更早做出第一顆IC
他們和遊戲開發商的合作也比較順暢..甚至要求IBM先提供一個和最後IC很像的系統給開發商以增加開發速度
最後則是他們是典型的軟體公司..認為大部份的硬體bug都可以靠軟體避掉
所以他們在IC還沒完全測試完畢就開啟了第一波量產的工作
這一切的risk-taking在事後來看都是很值得的
他們打贏了一場一開始沒人認為會勝出的戰爭
因為除了前一代主機的市佔遠遠落後..他們還整整比Sony晚了快兩年才開始XBOX 360的project
 
故事的最後..兩位作者先後又都離開了IBM..因為裡面的政治讓他們很不習慣
無論如何他們的確完成了一項既是里程碑又充滿戲劇性的工作
也讓人也有點羨慕美國的環境能讓工程師擁有這麼具有挑戰性的工作
 
附帶一提的是..作者一開始待的和2006年回去的startup公司就是今年四月才剛被Apple買下的Intrinsity
這間公司主要鑽研的就是如何讓處理同時擁有高效能和低功率的技術
據說Samsung為iPad和iPhone 4G做的晶片A4裡的處理器就是使用這家的技術
有趣的是作者David Shippy在2009年又跳到了AMD
我想他的人生除了在專業上已有了豐功偉業外 (幾乎各大遊戲主機Sony, Microsoft, Nintendo的處理器他都有份)
口袋裡應該也是滿滿的吧:p
 

 
從大學開始..已經做過了不知道多少次的書面和口頭報告
然而大部份的時候都覺得自己不是講的很好
總覺得自己想的很清楚..可以講出來後卻又變得很模糊
這本書講的就是如何將你的邏輯組織成容易能讓人吸收的方法
其軸心思想就是把邏輯組織成一個金字塔..所以又稱為金字塔原理
這已經是麥肯錫30年的經典培訓教材
作者甚至自己在外面開了顧問公司..教導別人如何使用他自己發明的原理
看完全書後..實在是獲益良多
 
書中主要分為四個大段: 寫作的邏輯, 思考的邏輯, 解決問題的邏輯, 和簡報的邏輯
我個人認為前兩大段是重點所在
 
 
一. 寫作的邏輯
 
這段也是金字塔原理的核心
這裡強調的是如何把你的思考整理成讀者容易吸收的方式傳達
寫作風格過了大學後是很難改變的..但文章的"結構"卻是可以訓練的
因為文章基本上是一維的表示方式
而且讀者不見得有和作者一樣的認知背景
於是必須將文章安排成讓讀者順著你的邏輯走的方式
就算他最後不認同你的結綸..至少他也能完全了解你的論點
 
金字塔結構有以下三項主要原則:
1. 任何一層的觀點永遠是它們下面成組觀點的總結
2. 每組觀點永遠都須具備相同特性
3. 每組觀點都須按照邏輯順序組織
 
另外亦需要一組子結構來加快尋找觀點連結的過程
1. 主要論點與次要論點之間的縱向關係 (ex. Why? How? What?)
2. 一組次要論點之間的橫向關係 (歸納法或演譯法)
3. 引言的敘事流 (Situation, Complication, Question, Answer)
 
其中引言總是出現在文章的最前面
透過讀者也一定會同意的情境 (Situation)和目前發生問題的衡突 (Complication)
讓讀者心中不自主地發出和你一樣的問題 (Question)
而這篇文章就是要給出答案 (Answer)
這個答案一定是先給出主觀性的抽象概念
接下來再透過金字塔原理組成的邏輯來解釋客觀性的支持原因
引言用說故事的方法是最好的..讓讀者能感受到作者特定的情境方式
而S, C, Q, A出現的順序則依想強調的語氣來排放
 
整篇文章的答案就是金字塔最頂端的地方
其下面第一層的觀點就是邏輯主線部份..通常可能就分別為不同的章節
章節的名稱作者強烈建議不要只是寫類別..像是結論或實驗數據之類的
而應該要寫觀點..像是A方法是正確的
邏輯主線建議是用歸納法來形成..最上層這種大觀點若採用演繹法..會讓文章不好讀
 
二. 思考的邏輯
 
金字塔原理其中的一個原則就是: 被歸類在同一組的論點都必須按照邏輯順序
如此才能讓大腦輕易的接受
其主要又可以分為時間順序, 結構順序, 或如程度順序, 比較順序, 或重要性順序
 
最後看到的是第一原則: 任何一層的論點永遠是下面成組論點的總結
因為上一層的論述都是衍生自下一層的論述
這最符合人類大腦的思考模式..也就是將同類的論點概括在一起..然後一層一層地疊起來
為了要讓整個金字塔的論點堅不可破
就必須讓每組論點都能作到彼此獨立又全無遺漏 (Mutually Independent, Collectively Exhaustive)
而論點的共同性又不外乎是行動概念或情境概念其中一種
若它們具有共同的屬性..而依情境概念可以得出一個概括性論點
若它們是為了達成了一個想要的結果..則它們就是所必須共同採取的所有行動
 
三. 解決問題的邏輯
 
這裡主要介紹的是如何將問題界定清楚
並清楚的點出S, C, Q, A..進而完成引言的部份
 
對於解決問題..有一些人會試著先不動腦筋地把所有可收集的資料都找齊..然後再開始動手
然而這樣一來收集資料的時問可能會太長..而且資料可能太多也會造成心力發散
比較好的方法是提出診斷架構和邏輯樹
並以其指引分析和解決問題的方向
 
四. 簡報的邏輯
 
這裡的簡報主要是報告所用..而不是要拿來可以當教材用的那種
於是頁面簡潔明快是主要的宗旨
最好也盡量多用影像圖畫..而不要寫一堆文字..因為一幅畫面勝過千言萬語
利用上述的金字塔組織..將金字塔結構反映在螢幕上
當然最後最重要的一件事除了排練還是排練
 

 
這本書是有天逛網路不小心看到有人提到的書
先前已經看過"新力王國"..還滿想知道後續Sony發生了什麼事
以及Samsung是如何後來居上的
雖然只有英文版..不過感覺應該不錯就買回來看了
 
內容講述的是兩家亞洲的電子龍頭Sony和Samsung這十幾年來一個往下一個往上的故事
其實Sony和Samsung的產品線直接正面對決的不多
Sony主要都是集中在終端產品上..而Samsung則是主要集中在數位電子零組件上
但它們這十幾年來的發展..的確是可以寫成不錯的教科書
也讓身在電子業的我們..好好思考未來應該走的道路
 
作者認為這兩家電子龍頭的成敗..並非在於策略的好壞
而是在於企業的文化和領導執行方式
此外時空背景也佔了不小的作用
 
Sony在兩位創辦人井深大和盛田昭夫強大的領導魅力帶領下
成功地推出了半導體收音機, Walkman, CCD camera, CRT等一系列的新穎產品
讓Sony成為了最優等的電子產品的代名詞
井深大就是想讓Sony成為一個充滿freedom和open-mindedness的工程師天堂
期待Sony能一直推出最新的電子產品
此外Sony也在盛田昭夫要讓Sony成為國際一流公司的企圖心下..成為日本第一家在美國上市的公司
 
然而Sony最初的敗象就出現在盛田昭夫執意要合併哥倫比亞電影公司之後
盛田昭夫希望Sony能結合硬體(電子產品)和軟體(電影和音樂)產生強大的Synergy
不過當時兩方在文化完全不同底下..根本無法產生任何的Synergy
事情更在盛田昭夫突然中風後更加惡化
繼任者大賀典雄雖然任內產出了CD和PlayStation
但他對於美國Sony採取完全信任且完全放任的態度..讓事情越演越烈
當Sony接捧到出井伸之手上時..已經是一個外表國際化但管理上還是完全靠人治的公司
出井伸之是Sony第一個非創業年代的chairman
於是他提出了要讓Sony完全國際化的觀念
但結果卻是一再的組織變動..而且內部的政治的干擾也不小..不少人會直接跳過他向大賀典雄打小報告
這一切都讓Sony的績效越來越差
 
總結Sony有以下問題
1. 一直沈浸在他們於類比世界的光環中..對於數位世界的來臨應對太慢
    他們在類比世界的強項..也就是自行研發的功能..反而變成在數位世界的絆腳石
    因為Sony一直認為只要不是Sony發明的就不是好的東西..但數位世界裡其實大家的功能都是差不多的
    例如mp3到哪裡播放的效果都差不多..和當年半導體收音機完全不同
2. 事業群之間可以看成是完全獨立的公司..所以幾乎是互相競爭的關係..不可能有自動自發產生Synergy的可能
    甚至還有兩個事業群同時推出類似的競爭產品的狀況出現
3. 雖然上層急於讓Sony脫離人治的體系..但下面的人似乎還未準備好..造成內部鬥爭激烈
4. 工程師的天堂講求的是創意..然而這個精神卻讓Sony長年付出許多成本都無法回收
    因為工程師是想要做出完全特殊的產品..放在商品化上的心思不多
    而且這種一百個可能只有一個有用的研發制度..也浪費人力成本太多
 
另一方面Samsung卻似乎和Sony以完全不同的方式行進
Samsung的成功在於抓住了數位世界的快速和大量商品化的節奏
Samsung Electronics可說是從DRAM開始成功的
在創辦人第二代李健熙幾乎獨裁式的決策和領導風格下..Samsung終於成功地踏出第一步
但真正的轉捩點在於南韓政府為了培植國家的電子產業
將第二代手機的系統強制為CDMA..而非全球泛用的GSM
這一來讓Samsung的2G手機得到了喘息和練兵的機會..也讓其在3G手機上打下了比別人快又深的基礎
 
Samsung幾乎在各個產品線都複製了DRAM的成功模式
那就是在很清楚的產品發展軌跡上 (DRAM就是越大又越快)..用幾近軍事化的管理..在最快的時間內量產
將電子產品當作生魚片來作..其好吃的時間只有一下子..放了一下子就會壞掉了
Samsung成功地靠著數位世界的特性..速度和量產規模就是一切的法則
在DRAM, NAND Flash, LCD, mobile phone都獲得了驚人的成功
它不像Sony是靠產品的新穎來讓消費者認同其品牌..Samsung靠得是精準又大量的廣告和行銷
 
不過也可以發現Samsung未來弱點可能有
1. 雖然已超過一半以上的股份為外國人持有..而目前經營者家族擁有的股票不到4%
    但經營者卻將Samsung當成自己的家族企業來管理
    甚至李健熙兒子經營失敗的公司..也是靠Samsung買下該公司來彌補他們自己的損失
    更誇張的是利用了許多內線買賣..讓自己兒子用不成比例的摃桿獲利..進而擁有大量的Samsung股份控制權
    雖然他們已因為舞弊在2008年被起訴調查..李健熙本人也辭職..其兒子也調到海外..但最近調查結果竟然是無罪
    於是李健熙又當回了三星電子總裁..他兒子也一副準備要接棒的樣子
    這樣的管理模式還能撐多久令人存疑
2. 過去的成功是因為Samsung還是late comer..再加上數位產品常有一定的發展方向..讓它擁有清楚和明確的目標
    加上其獨裁集中式的管理..讓各事業群一定得乖乖合作..所以獲得了不少成功
    但現在他們已經成為了No. 1..在未來產品roadmap不明確底下..是否能繼續獲得成功呢? 
    拿他們非記憶體LSI產品來舉例..雖然在記憶體LSI和Display Driver IC非常成功
    但在非記憶體LSI方面一直不算成功..因為那需要的是創新和對於不確定的roadmap的管理
3. Samsumg除了在世界各地有工廠和行銷據點外..其本質還是一家韓國公司
    若不能成功地建立起吸引全球創意人才的機制..其成長性很可能會大大受阻
4. 高壓軍事化的管理..讓員工受到的是fear-based management
    這常造成人員待的不長久..也是未來要留住研發性人才的一大難題
 
以上其實可以看出未來誰勝誰負還很難說
現在的Samsung就很像十幾年前的Sony..看似世界無敵晴空萬里
但重點應該是要能依據不同的時空背景去調整出適當的經營模式
若一昧的將過去的成功模式套用到新的產品線上
其實失敗機率應該是更高的
 
另外作者也提到了一件亞洲公司的通病 (不只Sony和Samsung..連台灣公司大部份都是)
那就是人治味道太重
而且在位者挑選繼任者都不太積極
像GE的Jack Welsh在退休前三年就挑出三個可能繼任者來訓練
當他退休時..中選者已經可以馬上接手他的工作
這就是為什麼GE這間公司能長長久久的一大原因
然而大部份的亞洲公司都有點像是創辦者的家族企業
一旦創辦人退休或不在了..公司積效也就跟著下去了
這或許真的是亞洲公司的最大通病吧
 

 
這本書和"景氣為什麼會循環"一書是用完全不同的眼睛看金融世界
在這本書裡充滿了人為的陰謀論
幾乎所有人類近代重要的金融事件和戰爭..都是一群銀行家私下策劃出來的精密把戲
其中又以羅斯柴爾德家族為首..直至今日他們都還是金融界在地底下的掌權者
 
其實最近看了幾本這種書
心得就是這些應該就是"盲人摸象"的放大版吧
沒有一本書是全對或全錯..都是從某個角度看到的"真相"
像這本書雖然非常的偏頗..但還是提出了許多常人應該去注意但完全沒放在心上的點
若當作小說來看的話..還是能學到不少東西
 
貨幣..又或者是"金錢"是世上最難理解的東西
它非常的具體..因為你的口袋裡的紙鈔和銅板是活生生的存在的
但它又非常的抽象..若問大家一塊錢的定義..大概可以得出一萬種答案
這本書講的就是"貨幣"的戰爭
當人類走入資本社會後..掌握"貨幣"的人就能掌握整個世界
因為不只能掌握住整個經濟社會的命脈..還能隨意的分配大家的財產
 
本書一開始談的就是真正的世界首富 - 羅斯柴爾德家族 的事情
例如其中就談到南森如何靠拿破侖滑鐵盧一役一舉成為英國最大的債權人
當時他比所有人都早一天得知拿破侖戰敗..但他卻故意賣出英國公債
讓大家都以為英國戰敗而狂賣手上的公債..帳面價值竟在一天內只剩5%
但他卻背地裡吸收了所有抛售的公債..成為英國政府最大的債權人
於是他便可操控著公債的價格..左右著英國的貨幣供給量..英國的經濟命脈就如此完全被掌握住了
以上就是羅斯柴爾德家族在全世界到處想辦法去做的事情
他們各自掌控著不同地區的金融..卻又非常的團結..成就了一個龐大的地下金融組織
 
在他們掌控了歐洲的金融後..當然不會放過美國這個新興起的樂土
本書接下來講的就是銀行家和美國總統的百年戰爭
若照這本書所說的幾乎歷屆總統的選舉都脫不了背後有銀行家操控的陰影
像是美國總統在位死亡率奇高 (>20%)也被作者認為是這些銀行家操控的痕跡
就算我個人不太相信..但其中輝格黨的當選人幾乎沒有一個能活著結束任期..著實讓人感到害怕
 
英國已經成功地被銀行家們建立起以債為準備金來發行貨幣的制度
概念上就是以英國人民未來的稅收(公債)來換取貨幣流量
於是所有的貨幣都要有公債對應..如此就能保證銀行家們(公債債權人)永無止境的收入來源
但當時的制度還是有被黃金這緊箍咒給鎖住..也就是發行的貨幣量要有一定比例的黃金或白銀當擔保
因為黃金白銀的每年產量有限..這也讓這些銀行家的收入被設上了一個限制
貪婪的銀行家更進一步地想到了擺脫黃金白銀的方法..就是把擔保限制去除掉
如此一來就可以靠一次又一次的通貨膨脹和緊縮來大肆掠奪人民的財產
以上的計謀就被用在美國這一新興的國家..而終點就是成立"美國聯邦儲備銀行"
 
美國原先也有"白銀美元"和"綠幣"這些流通貨幣
但最後都被換成由美聯儲發行的美聯儲券..也就是今日俗稱的"美元"
(會被俗稱為"美金"其實是以前美元是有黃金擔保..但現在其實沒有了)
中間的過程被作者講的十分血腥..透過一次又一次的軟硬兼施
人們心中習以為常的"黃金"是真正的財產這一概念被法律禁止了..取而代之的是純紙張的美聯儲券
 
雖然看到這裡覺得有點太扯了
但我也從這裡才了解到..美聯儲真的是一個很奇怪的機構
它既不屬於美國任何一公家機關體系..卻又能發行掌控世界經濟的美元
它唯一做的事情就是拿到美國政府以美國未來人民稅收為擔保的美國公債..來換成美聯儲券
簡單來說就是拿紙張換紙張的動作
它究竟有什麼義務和權利..好像不是非常的清楚
而其背後的掌控者..若真如作者說的又是羅斯柴爾德家族..那就真的是史上最大的陰謀論了
 
作者的論點就在於銀行家掌控美聯儲後
就可以隨意的放鬆貨幣把人民的財產養的肥肥的..再透過緊縮貨幣造成經濟不振
到時便可以用非常低廉的價格來買下別人的財產
例如2008年的金融風暴後..我們不就看到很多大金融機構被併吞了嗎?
 
但這種等級的賺錢方法似乎還是滿足不了銀行家的貪婪
他們更把這一手法搬到了世界層級
例如第一次和第二次世界大戰..他們可以一手借錢給一方..另一手再偷偷借錢給另一方
無論戰爭結果為何..他們都是最得利的一方
像大戰後歐洲國家積欠美國非常多的債務..這就是證明!!
作者甚至提到說希特勒的經濟來源就是他們提供的
美聯儲甚至還直接運黃金到德國去
美國一方面借錢給西歐各國
而另一方面在紐約的商業票據貼現市場卻對德國和日本軍事工業提供低息的短期融資
 
其實就如坦克車需要石油一樣..要發動戰爭和維持戰爭中的物資
這都需要非常大量的貨幣流量
若是美聯儲沒有成立來提供歐洲各國大量的貨幣的話..一次大戰應該也打不起來
但對銀行家來說..他們看到的是美聯儲當時若沒有黃金緊箍咒的話會更好
於是在一次和二次大戰期間..他們透過羅斯福廢除了黃金本位
接下來無法無天的美聯儲就準備好讓二次大戰成立真正世界級的戰爭了
而我們知道的是..這後來便成為了事實
 
這些金融菁英更進一步地想建立起全球的新金融秩序
許多一般人認為是拯救世界的機構卻被作者認為是一群金融菁英要統治世界的陽謀
包含了國際清算銀行, 國際貨幣基金組織(IMF)和世界銀行
其中IMF在最近的希臘危機又出現了
因為先前被它救助的國家都沒有好下場..這也是為什麼希臘人民許多人反對的原因
就作者的論點便是..這些金融菁英先大量放款給這些國家 (ex. 高盛之於希臘)
一旦這些國家還不出錢..他們就會透過如IMF再"借錢"給他們
但這一次IMF會要這些國家付出真正慘痛的代價..它會要求他們以自己的土地和勞力作為扺押品
這些國家的人民將必需勒緊褲帶..在某種程度成為這些金融菁英的生財工具
 
其實這本書是作者寫給自己的祖國 - 中國 看的
他認為這些歐美金融業的手法就是全然的"買空賣空"
用未來的收入(債)來發行今日的貨幣..這會讓貨幣建立在一個空中樓閣上
很容易就能被這些金融菁英們襲擊
所以他希望能提倡中國走入金本位制..甚至建議中國把世界上的黃金全買起來放
雖然很瘋狂的提議..但也是另一種反思
畢竟依據中國人的習性..都會希望自己的財產能建立在較具體的事物上..如黃金白銀
 
看完了這本書..我就好奇地查了一下新台幣的發行來源
幸好台灣還沒有那麼"先進"..央行發行新台幣必需有對等的外匯或黃金做準備
所以在現在這個狂印美金的年代裡..持有新台幣反而讓我更心安呢
附帶一提..我完全查不出來人民幣發行的依據是什麼..真是令人不安
不過這就是這個瘋狂世界的運作面貌..大部份的人不知道人民幣究竟有什麼當背書
還是會一窩蜂的買進人民幣..只是因為聽說快升值了
 
所謂現代化的現在..就是大家每天盯著看..買來賣去的東西
到底有多少價值都沒有人知道
有時候真實的人生比電影更荒繆呢
 

 
從玩具總動員出現後..應該就很少人沒聽過皮克斯了吧
這本書講的正是皮克斯的傳奇
皮克斯是3D電腦動畫的先鋒
人類史上第一部純電腦打造的3D動畫電影"玩具總動員"更成為了電影史上的經典
然而它遭遇到的挫折和最後的成功..卻讓人像是坐雲霄飛車一樣
從1974年卡特莫爾踏出的第一步開始..這個團隊直到1995年才成功地推出了"玩具總動員"
其中的起起伏伏可以做為任何想成就不凡事業的人之借鏡
正如書中所提到的
 "熊彼得相信創新並不是智慧的結晶..而是意志的結晶"
 
皮克斯的故事由三個面向組成..分別是科技, 商業, 和藝術
這三個面向又各自可以由一個人來代替: 卡特莫爾, 賈伯斯, 和拉薩特
這個金三角便是皮克斯傳奇的核心
 
卡特莫爾應該是這一切的起點
他小時候便喜歡畫畫..但很快就了解自己沒有成為動畫師的天份
然而他在研究所卻從事3D動畫的研究
光是他發明的雙參數三次曲面, Z buffer, 和材質貼圖就足以讓他在3D技術上名留青史
不過這些都只是讓他朝他真正的目標"電腦動畫電影"更進一步而已
 
在1974年..他遇見了位有錢的大亨舒爾..讓他成為紐約理工學院電腦圖像實驗室的主任
舒爾對他們在儀器上的要求幾乎是要五毛給一塊的地步
也讓那裡成為3D動畫技術開發的天堂
然而卡特莫爾卻也發現..學校是很好做研究的地方..但不是真正能製作電影的地方
 
1979年..製作"星際大戰"的盧卡斯電影公司找上了他
想要他們發展電腦特效的技術..雖然並沒有承諾要製作純電腦動畫的電影
卡特莫爾還是決定將團隊偷偷轉到盧卡斯電影公司
畢竟在那個年代..盧卡斯可以堪稱為地球上最著名的電影製作人..應該可以讓他的電影夢更近才是
 
卡特莫爾團隊除了做盧卡斯電影公司真正付他們錢做的事"幫電影做一些電影特效"以外
也開始會在SIGGRAPH發表用他們最新動畫技術製作出來的短片
但整個團隊卻一直缺乏真正能製作電影的核心人物 - 動畫師
直到1983年..剛被迪士特解雇的拉薩特來到盧卡斯後..他們才能真正地製作電腦動畫電影
迪士尼累積了數十年的角色動畫經驗..這些經驗也被拉薩特一起帶了過來
 
然而到了1985年..卡特莫爾了解他必需為團隊找一個新的家
一來是盧卡斯剛簽下昂貴的離婚資產協議
二來盧卡斯從來就只希望他們研發電影製作工具..而不是製作電腦動畫卡通
在那個當下..他們團隊能賺錢的並不是在SIGGRAPH上發表的短片
而是能處理非常複雜又高電影解析度的電腦 - Pixar
最後賣下團隊的是創辦蘋果電腦的科技金童: 史帝夫 賈伯斯
不過那個時候卻也是他被蘋果電腦掃地出門的時候
在1986年交易確定..皮克斯公司正式成立的那個當下..雖然金三角都已到齊
但賈伯斯並不是個很好相處的人..更何況他想的還是他習慣的市場
他想靠Pixar電腦從谷底翻身..絕不是什麼電腦動畫卡通
 
雖然拉薩特在1985年完成了著名的"頑皮跳跳燈"短片 (這也是日後皮克斯電影開頭的那個跳跳燈)
他更在1988年以"小錫兵"獲得奧斯卡最佳短片
證明了用電腦製作無生物的短片在當時是很有機會的
也讓皮克斯開始可以接一些廣告賺錢
但賈伯斯在1990年放棄Pixar電腦後..還是深信公司應該靠影像處理軟體賺錢
當時其實皮克斯已經開始和迪士尼洽談以"小錫兵"為藍本的電影 (這就是未來的"玩具總動員")
不過連五年的虧損和與皮克斯合夥創辦人史密斯的爭吵
讓賈伯斯對皮克斯進行大裁員..並且收回原先公司成立時員工的股份
(資本主義世界就是這麼邪惡啊~~只有出錢的人才是老大..原先堅持夢想和拼死拼活的勞工卻輕易被奪去權利)
 
1994年賈伯斯當時甚至想把皮克斯賣給微軟..但沒有成功 (人生如戲啊)
但差不多的同時.."玩具總動員"已完成接近最後的版本..也獲得迪士尼的批准
賈伯斯在1995年終於了解到迪士尼的行銷能力..以及皮克斯未來真正的價值
在"玩具總動員"上映的隔天直接讓皮克斯股票上市
 
皮克斯的故事到此..在某種程度上已經創造了歷史
若有人有興趣看這本書..更可以了解後來發生的事情
包括皮克斯從玩具總動員到瓦力的製作過程和故事演變背景
以及與夢工廠之間的競爭關係
也可以知道皮克斯是如何被迪士尼以74億美金的天價買下
賈伯斯更因此成為迪士尼最大的個人股東
 
然而不知道為什麼..看完整本書後..卻有點無奈的感覺
最大的獲利者竟然是賈伯斯 (他一開始壓根不相信3D動畫會是皮克斯的未來)
他也靠著皮克斯進入迪士尼後..和娛樂事業攀上了關係..iTune更是讓iPod成為Apple鹹魚翻身的利器
當然一開始的發起人卡特莫爾也一定賺夠了足夠的金錢 (這本書大概到一半以後就幾乎沒有他出現了)
而皮克斯真正的王牌拉薩特..更登上了世界最有影響的人的排行榜
 
不過當初一齊陪伴他們一起奮戰的工程師..在賈伯斯收回大家股份的那天後
頂多只能擁有一份不錯的收入..但卻沒能享受到夢想成真以外更實質的收入
或許這就是資本社會的本質吧
更或許當初若賈伯斯沒收回大家的股份..他可能就會放棄掉這家公司了
 
總之這本書描敘的不只是一個夢想如何地被實現
更具體的描繪出夢想在真實世界會遭遇到的困難
的確是值得想以科技致富的人好好借鏡的一本書
 
 

本書的下半部先由總結景氣循環模型的方法開始
這些方法主要可以分為由 (可預測的 或 不可預測的) 以及 (循環 或 波動)組成的四個象限
其中循環指的是來自經濟體系裡的非線性因素
而波動指的則是來自外部的衝擊
可預測的波動就像是太陽黑子或是政治選舉的影響
不可預測的波動就像是戰爭或新技術出現
然而令經濟學家沮喪的是..這些模型似乎離真實世界還是很遠..唯一有共識的是景氣循環是存在的
 
如果要用比較能讓一般人了解的解釋的話
或許可以將景氣循環和火車的共振做個類比
例如降低火車共振的方法有三個
一是移除不安定的來源..若是擋風玻璃會導致共振..那就應該改變它的設計
二是製造反向波..這就像是凱因斯主張的方法一樣
三是在震動源周遭安裝吸震器..失業給付就屬於這個類別
其實真正的經濟系統比一台火車複雜許多
但個別的共振就如同"鎖模"一樣地會一起轉變出龐大又遲緩的整體共振
 
接下來是作者歸納出景氣循環的五大驅動力
其分別是貨幣, 資產, 建築活動, 資本支出和存貨
除了貨幣屬於貨幣因素外..其餘為經濟因素
若經濟體系為一個龐大的蒸汽機的話..那貨幣就是提供蒸汽的來源
而其餘四項則是把蒸汽化為實際活動的要素
以下將試圖將這些因素之間的關係數字化
作者選擇2004年的統計數字..因為該年算是很中庸的一年
而根據世界銀行的估計..2004全球的GDP約是41兆美元
 
1. 貨幣
利息支出是貨幣情勢的一個重要表徵..一般來說利息大約佔GDP的3.6%~5%
 
2. 資產價格
資產可區分為固定價格資產和變動價格資產
前者為現金或銀行存款等..後者則是房地產和證券等..後者是接下來要討論的部份
這裡的變動價格資產是採毛額計..而不是扣除負債後的淨額
2004年的變動價格資產總計約為170~220兆美金..約為GDP的4到5倍
其中約一半為房地產..約1/4為債券..約1/5為股票
通常資產價格會領先GDP下降..而其影響的幅度也就是財富效果約為總資產的4%
 
試算一個簡單的狀況..在景氣大好之時..資產價格上升為GDP的六倍
但接下來不幸反轉..並下降1/3..也就是減少約當GDP的兩倍
乘上4%也就是8%..這代表當年GDP可能會被影響下降8%!!
如果原本經濟成長率為2%的話..代表這次反轉會帶來四年零成長
可以看到資產價格影響經濟是相當重大的
 
3. 建築活動
2004年全球住宅用建物建築市場約為GDP的9%
另外約有2~3%在商用房地產建築..所以約略可計算建築活動可佔GDP的10%
 
4. 資本支出
這是指機械與設備投資..對大多數經濟體來說..民間與公共支出約為GDP的10%
 
5. 存貨
基本上存貨約佔GDP的6%
 
以上的五個因素其實又會互相影響..單獨一項的崩盤都可能造成其它項崩盤的加速效果
例如建築活動一減少可能導致房地產價格下調..透過財富效果讓GDP下降
而GDP下降後再反過來讓資本支出和存貨下降..又再次的加重GDP的下降趨勢
(看到這裡大概就可以了解為何各國政府不太敢真的處理房地產過熱的問題
因為後續帶來的效果可能很可怕..但房地產過熱也是資金氾濫造成的結果
若是央行只敢降低利率..但又不敢負責任地調回利率..那麼央行總裁也太好當了一點)
 
中央銀行的業務主要是掌控貨幣..然而光是定義貨幣都很困難了..更何況是去穩定它
以下為央行業務的十大挑戰
1. 選擇一個策略性的方法
每個國家的央行可能都有自己的作風..但其常用的基本工具為:
調整折現率 (利率), 向商業銀行買進或賣出政府債券, 增加或降低商業銀行的存款準備
2. 為貨幣(M)下定義
3. 處理資產泡沫
房地產泡沫影響遠比股票泡沫來的可怕..更是需要小心調控的部份
4. 衡量貨幣的流通速度(V)
5. 阻止貨幣流通速度大幅降低
流通速度若突然減少..那麼很可能會造成通貨緊縮
6.預測成長(Q)
有很多指標被發展出來..先行預測成長率
7. 避免過度刺激
如凱因斯所說的..政府能神不知鬼不覺的藉由持續性通貨膨脹..暗地將大量的公民財富充公
為避免這種情形發生..就必需避免過度刺激
8. 預測通膨
許多指數被發展出來當作通膨的表徵
9. 處理外匯匯率
10. 維護央行的威信
 
如前所述..資產價格和景氣循環息息相扣..也是投資人最關心的部份
作者針對每一項資產都再作了更詳細的分析
 
房地產可以算是所有循環之母
它的循環樣子也已經被人類觀察了許多次
通常要由高點向下的第一步就是土地價格下跌 (因為已經過度開發)
接下來的通貨緊縮和建築活動的縮水更進一步地的讓房地產崩跌
就住宅用房地產而言..有三個指標可用來觀察趨勢:
負擔能力 (房貸佔可支配所得的比例), 房價約當員工薪酬的比率, 房價約當GDP比率
而商用房地產又通常會領先住宅用房地產
 
藝術品的價值通常都在景氣最高峰時達到巔峰
 
貴金屬和鑽石雖然只佔資產的一小部份..但因為其特殊性..還是為一個重要指標
全球黃金目前存貨約13~14萬噸..在2005年時總價值約為1.6~2.0兆元 (但現在算起來已經超過5兆)
而白銀的部份2004年時約價值3.5~4兆美元
雖然貴金屬的總價格佔資產比例不大..但因為他們曾被用來當作貨幣
在人類的心中還是有一種無可取代的價值感 (看這波資金氾濫讓黃金價格漲翻天就能知道)
另外鑽石的總值僅約0.3~0.5兆美元..幾乎可以不看
由於黃金在大部份人心中是最保值的東西..所以在景氣的下滑的時候..它通常就是最佳的避難所
 
原物料又可分為工業用金屬, 木材, 與能源
因為它們是實際被用來製造成商品的原料..所以它們和景氣循環的關係也更明顯
而且幾乎是和景氣的高低同步
 
債券, 股票和基金似乎是台灣人最常見的投資方式
債券和黃金都是可以跨越國界的貨幣供給方式
其包含了短期(小於三年)和長期(三到三十年)的債券
通常其面額利率是固定的..所以若債券的價格下降的話就會造成殖利率上升
股票的漲跌一般來說都落後於債券
另外基金的型態有很多種..其中被翻譯成避險基金的其實是最危險的一種
那也是造成2008年金融風暴的一大推手
 
外匯是全世界最大的市場
若你要投資這個市場就等於是當全球各國央行的對家
個人認為一般來說鸁面是不高的..除非像是很明顯的升息壓力的到來
其中加拿大幣, 紐西蘭幣和澳幣被認為是原物料貨幣
其匯率表現幾乎和原物料指數同步
 
 
如同書中有提到的..投資可以很簡單..但絕不容易
看完這本書才發現自己以前的眼界有多小
在現在這個金融全球化以及貨幣債務化的世界中..若只是安份地乖乖工作
很有可能有一天你會發現你真的沒你想像中的有錢
以前都只把眼光放在台灣的股市上..上上下下的好像亂數一樣
然而現在才發現..若站在遠一點的位置看..很多現象都會有了解釋
也因為這經濟體系是如此的複雜..我更認定了只看大趨勢的簡單投資方法是最好的選擇
 
 
 

 
從標題來看..這本書似乎是要給出個答案
但看完之後..發現它其實是總結了以往景氣循環的實例和線索
對於結論反而很難給出一個簡單的理由
或許就如同作者最後所影射的
景氣循環之於金融如同心臟的跳動..是個不可或缺的器官
它不是個病症..反之它應該是一定會發生的事件
並且從一次又一次的循環中注入金融系統所需的血液
從中帶走不好的東西..帶來新鮮的養份
 
整本書的脈絡如其子標題"歷史, 理論與投資實務"依序為
從歷史順序介紹各次的景氣循環以及人類從中得到的教訓
接下來在歸納景氣循環的一些理論本質後
將景氣循環和不同資產之間的互動作了分項的統整
 
==========================================================
 
金融的歷史要回溯的話..可能會太離題了
或許從紙幣在歐洲的誕生講起是個好的開始
 
其實"錢"真的是人類史上最實際卻又最抽象的發明物
若是用金屬製成的硬幣..由於本身即帶有一些"價值"..也就比較不抽象一點
但紙幣本身是一點價值也沒有..它的價值僅存在於其可用於交易的用途
而事物的價值和價格的差異點建立於人類的供需
例如水極有價值但價格極低..但鑽石用處很少但價格極高..一切只因供需狀況不同而己
人類的金融史從"紙幣"這種本身無價值但能用來交易的"紙上富貴"被人類發明後
就開始變得十分複雜..複雜到一般人完全無法掌握的地步
 
一開始人類傾向較直觀的貨幣發行方式
也就是用貴金屬(如黃金或白銀)做成貨幣
於是貨幣本身擁有某種程度的"價值"背書
所以這時的交易可以看成是用金幣或銀幣和別的等值的東西做交易
貨幣除了用來交易外..也是擁有自己身為貴金屬的價值的
但因為世界的貴金屬有限..使得貨幣發行量有限..也就造成一些經濟蕭條的情況
 
此時一位叫John Law的人出現了..做了一件改變了人類歷史的事情
也就是建議紙幣的發行
他的建議是貨幣本身可以不帶任何價值..其用途就僅是用來交易
而紙幣的發行可以用一個國家的土地價值做擔保..在後來更延伸為更廣泛的用"信用"做擔保
通常這裡的"信用"就是發債(向未來借錢)..例如國債就是用這個國家人民未來會還錢做擔保
人類一開始還很小心謹慎的加上了附註..發行之貨幣量需要某%的黃金或白銀做準備
因為人民可以將紙幣換回等值的黃金或白銀
但後來銀行家的胃口越來越大..甚至很多國家都廢除金本位制..例如美國FED只需用國債就可以印出等值的美金
 
這樣的趨勢的好處是..可以促進交易的頻繁
因為可用來交易的媒介..也就是紙幣..可以任意的增加
如此一來..就可以避免因為貨幣量不夠多..造成交易量下降而產生的經濟蕭條
 
(以下離題了:
但這樣卻產生了一個對一般老百姓致命的缺點..但對於統治者來說是個天大的優點
那就是紙幣本身可用來交易的價格波動性過大..且操控在貨幣的發行量上
原先的金幣和銀幣因為有其本身價值背書..所以其用來交易的價格波動性有限
但紙幣的量因為可以任意的增加和減少..根據供需法則..量越多紙幣價格越低..反之亦然
於是對於只懂得乖乖工作..然後把錢存在銀行的老百姓來說
他們的財產的價格完全取決於中央銀行的貨幣發行量
例如若用黃金來衡量美金的價格..現在的美金已經貶值為1933年的快六十分之一!!)
 
在1716年..由於先前路易十四的揮霍無度造成的巨大財政赤字
讓John Law的提議終於有了適合的舞台
該年名為"勞氏公司"的銀行成立了..自此法國的紙幣終於產生
又一個潘朵拉的盒子被人類所開啟!!
 
這個動作帶來的泡沫演變之快..可能拿來當連續劇來演一般人還會嫌太誇張
短短四年間..John Law用了很多種"信用"來印鈔票..包含了密西西比流域未來的貿易權等等
一時之間只要能漲的東西都漲了..John Law也成了國民英雄
但是當一切都漲得太過火時就是泡沫的終點..這件事倒是景氣循環裡唯一不變的定律
1720年有人發現苗頭不對..開始要求將手上的紙幣換回黃金
害怕手上紙幣變成廢紙的恐懼造成的一窩蜂搶換黃金的事件讓大崩盤發生了
John Law也落得跑路的下場..一貧如洗的死於1729年
 
美國1837年的大崩盤也是建立在類似的泡沫上
當時美國第二銀行亂印鈔票..讓流通的貨幣在1832到1836四年間增加了約1.4倍
而且可怕的地方是產生出來的貨幣幾乎都跑到房地產去了
光是芝加哥的土地價格在三年內就飆了64倍!!
足見這個泡沫有多大..一旦貨幣一收縮(第二銀行是被總統強制關掉的..因為覺得紙幣太邪惡)
崩盤已是必然的結果
 
然而十九世紀最嚴重的國際蕭條卻有點不太一樣
陷入大蕭條之前的金融崩盤於1873年開始
1873年崩盤的前兆很難界定..其模糊的原因似乎是繁榮時期已經持續太久
人們已經投資太多無法賺回報酬的事業
一個個的小地雷爆發後..終有一根稻草壓死一隻駱駝的時候
這次的恐慌爆發在最意想不到的地方 - 奧地利
1873年5月1日維也納萬國博覽會開幕之後..奧地利突然發生一波恐慌
並且蔓延到歐美各地
整個事件在1875年觸底..紐約失業率還曾到達50%!!
不穩定似乎是資本主義的特徵..繁榮之後就可能帶來蕭條
 
隨著基於信用所建立的金融系統的運作..也讓這個年代成為經濟學家的搖籃
包含了

肯狄隆: 發現"貨幣周轉率"的效果

亞當史密斯: 自由市場有隻看不見的手會自我調控..其建立於大眾的利己慾望

桑頓 (央行之父): 利率如何影響貨幣供給量..進而產生之效果

薩伊: 供給本身可以自行創造需求

李嘉圖: 邊際效用的重要性

朱格拉: 蕭條是由之前的繁榮所引起

華拉和帕瑞托: 運用數學說明經濟模型, 一般均衡模型

紐康: 貨幣數量學說

 
其中紐康的貨幣數量學說在接下來的理論說明非常重要
其方程式為   MV = PQ
M = 貨幣供給
V = 貨幣周轉率
P = 商品及勞務價格
Q = 商品及勞務數量
 
以上屬於人類剛開始發現景氣循環的時代
接下來則是初期景氣循環理論產生的時代

 
從1816年開始幾乎每隔十年就會有一次崩盤..只是規模大小不一
而自1895年的蕭條後..美國經濟一路成長至1907年
美國出口增加幾乎一倍..而貨幣供給也是
在大家都想借錢投資下..銀行利率開始升高
這樣的結果反而造成貨幣流通性更少..造成1907年的股價崩跌
在這次的循環中..卡賽爾有了以下結論
因為新技術造成了繁榮時期..隨著時間的延續花在投資上的自由資本超過新資本補充的速度
而太多錢花在投資造成儲蓄不足..進而導致利率升高
利息一升高則使得許多靠貸款投資的企業財務成本升高..一旦企業家停止投資..經濟便會急轉直下
這也是往後高利率似乎在大眾心中成為觸發蕭條的最佳例子
 
1930年代的大蕭條算是近年來人類比較有印象的大事件
(p.s. 第一次世界大戰結束於1918年..美國成為許多國家的債權國..開始成為世界第一強國)
其起始於1929年的大崩盤
當時股價相對於1927年已狂升了一點多倍..但同時利率卻升高到20%!!
這個泡沫如此之大..可想得到一旦破滅有多嚴重
股市在三年間重挫了大約85%..國民所得也回到20年前的水準
 
該蕭條持續了好多年..這正好讓凱因斯有了絕佳的機會推銷自己的理論
他在1936年出版的"就業, 利率及貨幣的一般理論"成了該次蕭條的救命丹
也讓凱因斯的地位到目前為止還是屹立不搖 (當然批評者還是滿多的)
該書主要是介紹分析經濟的新方法
並且抨擊傳統認為什麼都不用做..經濟會自動恢復的古典看法
它更建議執政者積極使用國家預算..優先事項要由穩定物價改為穩定就業和總所得
其最重要的創新分析為:

"消費的傾向"和"儲蓄的傾向"..視所得水準而定

投資會增加消費..投資的資金會一直換手..一部份被儲蓄剩下為消費..所以投資到消費有個乘數關係

人類投資決定受到"流動性偏好", "動物本能", 和"不確定性"的影響 (當遇到1929年那種崩盤..人類的恐慌會很嚴重)

經濟可能陷入流動性陷阱..不論挹注多少資金..利率跌到一定水準就不再下跌..因為人們害怕且看空債券

有趣的是..連凱因斯本人都無法想像自己的書會被很多人視為聖經拜讀著
而中間的這個時代也可視為景氣循環理論的黃金時代
或許是因為擁有足夠多的資料可供研究
以下為一些較具代表性的經濟學家之論點摘要:
 

魏克賽爾: 自然利率的概念..其為新投資之報酬率..而實質利率為目前融資的利率

霍特里: 景氣循環可能有兩種不同演變方式..一是外部衝擊..一是貨幣天生就不穩定

巴布森: 十階段景氣循環標準模式 - 貨幣供給增加 -> 債券價格跌 -> 股票價格跌 -> 商品價格跌 -> 房地產跌 -> 貨幣供給偏低 -> 債券價格漲 -> 股票價格漲 -> 商品價格漲 -> 房地產漲 

費雪: 得出紐康等式的普及版 (如上面所提過的)..並得出要穩定經濟(Q)就要穩定物價(P)的理論

凱因斯: 政府應採適當手段刺激經濟..包含了背債印鈔票和擴大政府支出..因為投資可帶來消費

奧地利學派: 幾乎反對任何政府干預經濟的手段..其認為低利率是用來鼓動許多"大陰謀"..一旦利率上升..這些計謀便會無利可圖..被迫放棄..而且付出慘重代價 (歷史上這樣帶來的蕭條很多次了..或許最近的一次快要來臨了) 

熊彼得: 會有同時數個循環在進行..如康德拉季耶夫循環, 朱格拉循環, 以及基欽循環..若同時發生都會造成強烈的現象..就他收集的資料裡最嚴重和最漫長的三次衰退: 1825-1830年, 1873-1878年, 和1929-1934年, 均擁有此一特點

 
在接下來的年代..經濟學說也越來越科學化
以下為具有代表性之論點:

明斯基: 資本主義先天具有重大的不穩定性..金融部門 (銀行)是很沒效率的..其可能是重大經濟災難的主謀..而且又常由政府出手相救..讓其越來越軟弱

傅利曼: 紐康等式的左右式都天生具有不穩定的因素..但左手邊的MV比右手邊的PQ來的好控制..左式增加在長期會增加到P..也就是通膨..但在短期內卻可以促進景氣Q 

菲利浦: 提出菲利浦曲線..即通膨加速會降低失業 (但傅利曼認為那只是短期間的關聯..長期來說是無效的)

蛛網理論: 因為投資與生產之間的時間落差, 以及競爭對手想要怎麼做的不完整資訊..會讓整個系統自然產生振動

計量經濟學: 將理論化為數學模型..以實際運算模擬出結果並檢視正確與否..和以往的定性不定量地討論經濟不同

這裡可以再整理出..目前為止的五種穩定紐康等式裡部分因素以解決景氣循環問題的方案:





 
而接下來引人注目的事件就是1987年的大崩盤
在1987年10月19號這天..單日大盤跌幅達22.6%..為歷史之冠
但當天的新聞除了下跌這件事..並沒有任何令人關注的事情發生
大跌的原因除了大盤早已漲了1.5倍以上以外
事後的調查發現大眾心理作用也是一大原因..許多人賣的原因只因為股市正在跌
這也促進了一些經濟心理學的發展..來研究人類不理性的常見偏誤
 
本書記載的最後一個金融大事件便是2000年的網路泡沫
1990到2000年的十年間..那斯達克指數就漲了10倍..多麼驚人的泡沫!!
但背後的原因還是一樣的因為利率太低..使得無節制的投資壓注在網路公司上
貪婪投機造成的循環似乎是永遠不會消失的事情
 
以上Part I部份為本書介紹的一些關於景氣循環的歷史摘要..以及許多相關論點的產生和演變
Part II部份會總結一下理論本質和投資實務的部份
 
 

這篇文章將何謂Strategy定義的十分清楚..滿值得一讀的
文章脈絡先從釐清Operational Effectiveness和Strategy不同開始
接下來在從不同角度來定義Strategy後
強調了Leadership在制定和實行Strategy的重要性
 
以下為此文的整理要點
 
=========================================================================
 
Operational Effectiveness是不同公司在同樣事情上執行的效率
是絕對必須一直被改進的部份
日本公司在七零和八零年代..靠著優秀的Operational Effectiveness成為產業的領先者
然而若整個產業只會在相同的事情上..進入了Operational Effectiveness無止盡的巡迴賽
那麼整個產業將變成無利可圖但所有人又做的很辛苦的地步..沒有人是真正的贏家
 
相反地..Strategy指的就是公司和競爭者不一樣的地方
能讓公司擁有唯一性(Uniqueness)的不同之處就是Strategy
而Strategy定位又可以分為三類:

Variety-based: 針對廣大的消費群..對於特定產品或服務的定位

Need-based: 針對特定的消費群..滿足其所有需求

Access-based: 針對消費群獲得產品或服務的管道來定位

而可維持長久的Strategy更進一步地需要trade-offs
由於不同定位帶來的trade-offs..如何能一致地實行它..就是Strategy
定義出來的trade-offs要能讓員工有一個和Strategy直接連結的清楚架構
若最後又演變成要滿足任何顧客的要求..那就跟沒有Strategy沒有什麼兩樣了
 
從更積極的角度來看..Strategy就是要從公司的所有業務活動中創造出"Fit"
(這裡的"Fit"我找不到直接的翻譯..有"一致性"和"凝聚力"的味道)
Fit是一種Strategy貫徹公司所有活動後產生出來的綜效
又可以分成三種不同等級:

Simple consistency (單純的一致性)

Reinforcing (產生1+1>2的效果)

Optimization of efforts (最佳化的結果)

由於Fit是貫穿公司所有內部活動的結果
也使得競爭者很難跟上..因為一來是內部活動很難被模仿
二來要模仿就必需全套都做..勢必有些活動會和他們原來的活動產生矛盾
所以Fit也是一間公司獨特Strategy的最佳堡壘
 
通常Strategy實行失敗的原因有三:

對於哪些是該做的trade-offs不去做決定, 或是只注重或太注重Operational Effectiveness

為了不斷成長的迷思..進入了不同Strategy的產業..公司內部產生矛盾

上層領導人之Leadership不足

對於領導人來說..作者強調了強而有力的Leadership建立在決策的制定上
不只要能決定要做什麼..更要能決定不要做什麼
管理的核心其實就是Strategy
 
在看完這篇文章後..標題的答案便呼之欲出
Strategy其實就是

Company's uniqueness

Making trade-offs

Creating fit

 而知易行難的困難點便在於上層領導人的Leadership
 

 
我發現其實自己社會化的速度有點慢
一直到從學校畢業出來工作後..才真正的接觸這個資本主義社會
當然也會和大家一樣看看股票..想想該怎麼投資
然後就發現大家的投資概念又可以分為兩大類
一種是看技術面..主攻短線進出..大部份的台灣散戶都屬於這種
一種是看基本面..其主要典範為巴菲特..但是其實進入障礙不低
經過幾年下來..我衡量一下後..決定比較適合我的是屬於後者
因為我一直認為短期進出..除了提供股票市場變現的現金流以外
對於整個資本市場並沒有什麼益處
你賺的錢就只是剛好等於另一個人虧的錢..這麼簡單
 
然而基本面的最基礎就是要能看懂財報
巴菲特自己的發跡就是從翻遍各公司的財報開始的
看懂財報才能用實際的數字來對抗人類心智上的弱點
例如一般人的投資若處於獲利狀態..就會變得風險趨避
一旦有小小的漲幅..就會把它出售
相反地..若處在虧損狀態..就會變得風險愛好
儘管已經虧損幅度已經變大..仍不願意出售承認虧損
應用在我自己的身上..發現非常之正確
我想這也是導致我的投資到目前其實是虧損的主因吧 (不過幸好幅度沒有很大)
 
所以我想應該是要來了解一些財報吧~
不過一般的會計書實在是很沈悶
剛好老婆以前為了工作有看過這本書
發現這本還滿適合一般大眾看的..能用簡單的字詞介紹財報的主要內容
這本書的作者是台大的教授..他的出發點就是要將財報介紹給普羅大眾
而這本書的確達成了他的目的
 
一間公司的運作其實都十分的複雜
而財報的目的是要將公司的運作都濃縮到幾個數字上
有點像是把飛航的狀況都濃縮在儀表板上一樣
於是最重要的一點就是這個儀表板本身要正確
之於財務報表來說..就是財報的編製必須實踐"課責性"
也就是財報是管理團隊呈現自己的經營成果給投資者的管道
必須基於對自己管理成果負責的想法來編製財報
一旦管理團隊用不當的手法來扭曲數字..偏離了"課責性"後
財報就會變得沒有可靠性了
所以財報要建立在有誠信的管理團隊上
 
財務報表是利用"呈現事實"和"解釋變化"兩種方法
不斷地拆解每一個會計數字
所以每個報表上的數字除了要正確之外..還要能解釋其變化來源
 
透過財報就能有系統地呈現企業有關營運, 投資和融資的三大活動
並說明這些活動間的互動關係
看懂財報其實主要就是要能看出這三大活動的實況
而不是只是簡單的EPS (每股盈餘)而已
這三大活動才能代表一間公司真正的營運狀態
 
財務報表的重點就在於這四份財務報表:
資產負債表, 損益表, 現金流量表, 股東權益變動表
 
-------------------------------------------------------------------------------------------------
 
資產負債表表達的是某經濟體在某定時點的財務狀況
其基本架構就是有名的"會計方程式":
    資產 = 負債 + 股東權益
等號右邊代表資金的來源..可以是負債 (無股權關係)..或是股東的投資
等號左邊代表資金的用途和形式..例如現金, 存貨, 應收款等等
等號左右手邊的每一項變動..必定要對應到另一邊的某一項變動
從資產負債表..你可以看到一間公司的財務槓桿比例 (負債 / 總資產)
也可以看到其長期投資和流動資產 (約等同現金的資產) 與其流動和長期負債的數目
 
其中我認為較不符合直觀..也是較容易被忽略的地方就是"商譽"
商譽屬於無形資產..其通常來自併購公司時溢價的部份
例如A公司併B公司..B公司的總淨資產是10億 (清算債務後)..但A公司花了25億併了B公司
此時該10億淨資產會出現在資產相對應的位置..但多花的15億則變成商譽
若25億全由現金支付..則等號左邊總數字將會不變..但是少了25億現金
若25億全由發行新股換B公司舊股的話..則等號左邊會增加如上之25億
等號的右邊當然也要增加25億
假設A公司股價100..則25億要發行2500萬股..總面額2.5億為普通股股本增加部份
剩下的22.5億則增加至資本公積去
其實白話一點來說..商譽就是公司併賺時多花的錢
現在在台灣商譽並不需要像賺買機器一樣要分季攤提
但每年必須對商譽做重新評估..若商譽部份有減損的部份..就必須列入損失
所以若是多花太多錢..未來還是需要出來還的
 
-------------------------------------------------------------------------------------------------
 
 損益表的目的是衡量企業在特定期間內..究竟是淨利還是淨損
淨利的操作型定義為
   淨利 = 收益 - 費用
然而衡量收益和費用又分為現金基礎和應計基礎
現金基礎代表只有當企業收到和支付現金時才承認收益和費用
但現金金基礎容易受到有心人士操作
例如把費用故意在1月1日而不是12月31日付出現金
 
應計基礎則是著重在公司績效評估上..只承認經濟事件本身是否發生
於是只要營業活動實際發生的話..就可承認收益和費用
就算現金尚未收到(應收帳款)或尚未支付(應付帳款和費用)
要承認收益必須滿足"賺得"和"實現"兩大條件
"賺得"代表公司的貨物或服務已經提供
"實現"代表提供的貨物或服務..公司預期能收回現金
而要承認費用則是依據"配合原則"
也就是對於特定期間之收益相關的費用必須跟著收益在同一期間承認
如此才能提高淨利作為績效評估的合理性
 
以下為一個搞不清楚應計基礎的例子
台灣全民健保在2002年時健保局有超過600億的應收帳款
其中台北市和高雄市政府就佔了欠費的一半
有立委說只要回收10%就能對健保財務赤字有很大幫助
但這是錯的!!
健保的服務早就提供..所以該600億已是承認收益
健保的赤字是已經算進這些收益後還是虧損的結果
回收應收帳款只能增加現金..但對於赤字沒有幫助
 
然而在應計基礎下..有些東西的估價會影響損益的結果
例如存貨價值的計算和長期投資效益的評估
存貨的處理可以依公司自行決定以"先進先出法", "後進先出法", 或"平均成本法"
台灣大部份公司是採平均成本法
且其需符合"穩健原則"..所以存貨的價值是在成本和市價中選較低的那個
以免高估了目前的資產價值..或是低估了現在的虧損
長期投資效益的部份..在會計上又分為"成本法"和"權益法"兩種處理方法
成本法是用在公司對被投資公司沒有顯著影響力時 (例如股權未到20%)
期末被投資公司的股價漲或跌..視為長期投資未實現之利得或損失
這項會直接反映在股東權益變動上..而不是列在損益表上
反之當公司對投資的公司有顯著的影響力時就要使用權益法
在權益法之下..被投資公司的損益將依平均股權比例列為長期股資利得或損失
直接在損益表上表達
簡單來說..長期投資在沒有本身沒有影響力的公司上..在最後賣出持股前
中間的股價波動並不會出現在的損益表上
所以很多公司的長期投資就算已經虧到不行 (例如在威盛最高點購入)
只要不認賠賣出的話..在損益表上是看不到的..這裡算是一個漏洞
所以要記得去看一下股東權益變動表上長期投資未實現利得或損失那項
了解一下該公司長期投資狀況
而權益法是要為了避免公司養了很多子公司..然後把貨都丟到子公司去
造成母公司很賺錢但子公司虧得一塌胡塗的狀況
所以先行將子公司的損益在母公司損益表上顯現出來
不過這個部份要小心的是..通常子公司可能都不是上市櫃公司
其會計品質不一定會很好..母公司的會計師不見得能追到子公司的每一筆帳
例如聯發科近來的淨利有快1/3是來自子公司的貢獻..這1/3的品質不一定很可靠
 
另外我自己有稍微研究一下員工分紅費用化對損益表的影響
在費用化之前..分給員工的分紅是屬於未分配盈餘中的一部份
這樣根本就是把股東的權益直接分給員工..的確是非常奇怪的一件事
假設公司已發行10000張股票..發1000張股票給員工代表分了快1/10的股東權益給員工!!
而且以前是用面額計算員工股票分紅的價值..這和市值通常有很大的差距
像博達曾經某年的員工分紅若以市值算還超過了當年的淨利呢!!
嚴格說起來..真的是從資本市場偷錢的作法..也高估了各公司的淨利能力
而現在費用化之後就正常許多了..每季在損益表裡必須把員工分紅的部份先列到應付費用裡
費用化後的淨利也才是企業真正的營運能力
有趣的是..這些應付費用會列在資產負債表上的負債..所以各公司的槓桿比將會變高
如果各公司還是算以前一樣把分紅壓了一年才給員工..這些負債會一直存在..槓桿比會不好看
這個或許就是台積電開始要把分紅提早發給員工的原因吧 (減低負債)
這裡也可以看到一個小秘技..每季增加的應付費用裡會有一大部份是員工分紅
急性子的人可以從這裡看到到底總分紅有多少囉
 
------------------------------------------------------------------------------------------------- 
 
現金流量表的目的是要解釋資產負債表裡現金變動的部位
現金之於企業就如同汽油之於汽車
如果企業只顧著加速而忘了油箱沒油了..將會發生很不好的下場
而造成現金變動的活動就是營運, 投資和融資
反過來看就是現金流量表可以用來觀察這三大企業活動
由會計恆等式可以得到
  資產 = 現金 + 非現金資產 = 負債 + 股東權益
所以其變化量為
   delta(現金) = delta(負債) + delta(股東權益) - delta(非現金資產)
 
現金流量表的編製又可分為"直接法"和"間接法"
在投資和融資的項目上..這兩種方法沒有不同..都是直接列舉
但對於營運活動的項目上..直接法就是直接列舉現金流出流入的項目
而間接法則是從損益表的淨利金額出發..經過加減相關項目的調整
最後得到營運活動的現金淨流入或流出金額
在實務上..大部份公司都是採用間接法
 
間接法可以讓人直接比對現金淨流量和淨利的關係
例如若一間公司的淨利一直增加..但是現金淨流入卻變少
這樣代表很可能是應收帳款變多..這可能是因為為了衝業積而放鬆客戶的交易條件
也有可能是代表存貨大量的增加 (p.s. 非現金資產的增加代表現金的減少)
所以這種損益表看似強悍的企業..可由現金流量表來察覺其真正的弱點
 
------------------------------------------------------------------------------------------------- 
 
股東權益表對於檢視一間公司對待股東的方式是最重要的依據
但似乎是比較容易被人遺忘的財報
可能大多數散戶通常持股只是為了賺取賣掉時的差價
而不是真正的持有一間公司的股票吧
 
由會計方程式再進一步推演的話..第t期的股東權益可表達為
  股東權益(t) = 股東權益(t-1) + 淨利(t) - 現金股利(t) + 現金增資及股票認賺活動(t)
                       - 買回公司股票(t) - 其他調整項目(t)
所以淨利會增加股東權益..當現金股利發放後股東權益會減少 (因為已經給了股東)
 
股東權益通常包含以下三項
1. 發行股本 (包含特別股股本和普通股股本面額的部份)
2. 資本公積 (代表投入資本中不屬於股票面額的部份)
3. 保留盈餘 (代表公司累積的獲利還留在公司裡的部份)
 
我們一般散戶買的都屬於普通股
而特別股的部份都是公司在有特殊考量下發行的 (例如急需大筆現金)
其通常會訂有特殊的權利義務..例如現金股利固定為多少..有無投票權等等
像這次金融風暴中..美國政府為了讓一些銀行的某些數字比較好看一點
將自己在一些大銀行裡的特別股轉換成普通股..但反而讓美國政府有了投票權
這點讓很多人質疑是否該銀行會變成國營事業
 
上述股本的部份是指面額的部份
若公司剛成立..一股的價格應等於面額
但若公司已經上市櫃後..一股的市值可能會超過面額
此時公司若有從資本市場用股票換取資金的話..超過面額的部份就必須列入資本公積
例如前面有提過的為了併購發行的新股..超過面額部份要列入資本公積
另外現在員工分紅費用化後..給員工的股票分紅..其超過面額的部份也要列入資本公積
 
在保留盈餘中..台灣的股東權益還特別區分為"已分配盈餘"和"未分配盈餘"
前項又包含法定盈餘公積和特別盈餘公積
而後項是屬於可自由進行股東股利和董監酬勞等分配的部份
若分配的股東股利是股票的話..那麼該部分就會直接從未分配盈餘移到普通股股本去 (總股東權益不變)
這也代表公司決定將這部份的盈餘現金留在公司裡面用
若分配的股利是現金的話..那麼未分配盈餘減少的部份..在負債這邊就要有同等的增加 (資產不變)
例如總股利為1億元..則可以在應付費用加上1億元先列為負債
在發放股利後就等於支付了這個負債
另外一個比較特別的地方是..以往資本公積只能拿來當作股票股利的發放
不能用現金發放..也就是股東權益不變 (這裡就是常見的公積配股)
但目前已修法通過資本公積和法定盈餘公積可以用作現金股利發放
 
 ------------------------------------------------------------------------------------------------- 
 
作者在介紹以上四種財務報表後..又特別提到了關於資產品質, 盈餘品質和經營品質的部份
 
資產其實比負債更危險..因為資產只會變壞不會變好
所以要小心地去了解企業擁有的資產品質
例如存貨會因價格下跌造成重大損失 (ex. 去年的華碩)
應收帳款會因倒帳而造成重大損失
長期投資可能會為壁紙
所以企業如何去控管資產的品質是很重要的
有趣的是..負債反而是只會變好不會變壞
 
有些經理人會因為太在乎盈餘數字本身..反而忽略了盈餘的品質
對公司長期來說絕不是一件好事
盈餘品質要好一般由5項條件構成:
持續性要好, 可預測性要高, 變異性要低, 盈餘轉換現金可能性要高, 人為操縱程度要低
 
經營的品質可以由股東權益報酬率來衡量
股東權益報酬率通常可分解成以下之杜邦方程式:
 股東權益報酬率 = 淨利 / 期末股東權益
                              = (淨利 / 收益) x (收益 / 總資產) x (總資產 / 期末股東權益)
其中第1,2,3項分別為純益率, 資產周轉率和槓桿比率
所以一間公司的股東權益報酬率..又可以分解成以上三個數字來解釋
這樣就可以看出一間公司是依靠哪一項在增加股東權益報酬率
例如我看了一下聯發科和聯詠在97年的股東權益報酬率各為23%和19%
就經營品質整體來說似乎差不了多少
但由這三項分解數字來看的話..可以看到聯發科的純益率很高 (~28%)..遠遠的勝過聯詠 (13.5%)
然而聯詠的資產周轉率和槓桿比率比聯發科高..所以補足了純益率的不足
其中資產周轉率高又代表總營收相對於總資產是較高的
但槓桿比率高代表的是負債的比例較高
 
從這裡可以看到聯發科的主要優勢是毛利率高..並且主要客戶並非為大牌客戶 (白牌手機)
所以其談判能力是高於客戶的..於是其收益現金進來的速度較快..造成負債較少
反之聯詠的驅動ic毛利率低..所以要透過周轉率來拉高股東權益報酬率
另外由於聯詠的主要客戶皆是知名大廠..所以應收帳款的部份通常都會較久 (可能交貨後三個月才會付錢)
這也是造成它短期負債偏高的主因
若聯詠扣除負債偏高的影響..也就是假設總資產變小的話..那麼其實際周轉率是更高的
由財報就能看出不同產品的經營方式的不同
但是好的經營者總是能找到將股東權益報酬率提高的方法