close
本書的下半部先由總結景氣循環模型的方法開始
這些方法主要可以分為由 (可預測的 或 不可預測的) 以及 (循環 或 波動)組成的四個象限
其中循環指的是來自經濟體系裡的非線性因素
而波動指的則是來自外部的衝擊
可預測的波動就像是太陽黑子或是政治選舉的影響
不可預測的波動就像是戰爭或新技術出現
然而令經濟學家沮喪的是..這些模型似乎離真實世界還是很遠..唯一有共識的是景氣循環是存在的
如果要用比較能讓一般人了解的解釋的話
或許可以將景氣循環和火車的共振做個類比
例如降低火車共振的方法有三個
一是移除不安定的來源..若是擋風玻璃會導致共振..那就應該改變它的設計
二是製造反向波..這就像是凱因斯主張的方法一樣
三是在震動源周遭安裝吸震器..失業給付就屬於這個類別
其實真正的經濟系統比一台火車複雜許多
但個別的共振就如同"鎖模"一樣地會一起轉變出龐大又遲緩的整體共振
接下來是作者歸納出景氣循環的五大驅動力
其分別是貨幣, 資產, 建築活動, 資本支出和存貨
除了貨幣屬於貨幣因素外..其餘為經濟因素
若經濟體系為一個龐大的蒸汽機的話..那貨幣就是提供蒸汽的來源
而其餘四項則是把蒸汽化為實際活動的要素
以下將試圖將這些因素之間的關係數字化
作者選擇2004年的統計數字..因為該年算是很中庸的一年
而根據世界銀行的估計..2004全球的GDP約是41兆美元
1. 貨幣
利息支出是貨幣情勢的一個重要表徵..一般來說利息大約佔GDP的3.6%~5%
2. 資產價格
資產可區分為固定價格資產和變動價格資產
前者為現金或銀行存款等..後者則是房地產和證券等..後者是接下來要討論的部份
這裡的變動價格資產是採毛額計..而不是扣除負債後的淨額
2004年的變動價格資產總計約為170~220兆美金..約為GDP的4到5倍
其中約一半為房地產..約1/4為債券..約1/5為股票
通常資產價格會領先GDP下降..而其影響的幅度也就是財富效果約為總資產的4%
試算一個簡單的狀況..在景氣大好之時..資產價格上升為GDP的六倍
但接下來不幸反轉..並下降1/3..也就是減少約當GDP的兩倍
乘上4%也就是8%..這代表當年GDP可能會被影響下降8%!!
如果原本經濟成長率為2%的話..代表這次反轉會帶來四年零成長
可以看到資產價格影響經濟是相當重大的
3. 建築活動
2004年全球住宅用建物建築市場約為GDP的9%
另外約有2~3%在商用房地產建築..所以約略可計算建築活動可佔GDP的10%
4. 資本支出
這是指機械與設備投資..對大多數經濟體來說..民間與公共支出約為GDP的10%
5. 存貨
基本上存貨約佔GDP的6%
以上的五個因素其實又會互相影響..單獨一項的崩盤都可能造成其它項崩盤的加速效果
例如建築活動一減少可能導致房地產價格下調..透過財富效果讓GDP下降
而GDP下降後再反過來讓資本支出和存貨下降..又再次的加重GDP的下降趨勢
(看到這裡大概就可以了解為何各國政府不太敢真的處理房地產過熱的問題
因為後續帶來的效果可能很可怕..但房地產過熱也是資金氾濫造成的結果
若是央行只敢降低利率..但又不敢負責任地調回利率..那麼央行總裁也太好當了一點)
中央銀行的業務主要是掌控貨幣..然而光是定義貨幣都很困難了..更何況是去穩定它
以下為央行業務的十大挑戰
1. 選擇一個策略性的方法
每個國家的央行可能都有自己的作風..但其常用的基本工具為:
調整折現率 (利率), 向商業銀行買進或賣出政府債券, 增加或降低商業銀行的存款準備
2. 為貨幣(M)下定義
3. 處理資產泡沫
房地產泡沫影響遠比股票泡沫來的可怕..更是需要小心調控的部份
4. 衡量貨幣的流通速度(V)
5. 阻止貨幣流通速度大幅降低
流通速度若突然減少..那麼很可能會造成通貨緊縮
6.預測成長(Q)
有很多指標被發展出來..先行預測成長率
7. 避免過度刺激
如凱因斯所說的..政府能神不知鬼不覺的藉由持續性通貨膨脹..暗地將大量的公民財富充公
為避免這種情形發生..就必需避免過度刺激
8. 預測通膨
許多指數被發展出來當作通膨的表徵
9. 處理外匯匯率
10. 維護央行的威信
如前所述..資產價格和景氣循環息息相扣..也是投資人最關心的部份
作者針對每一項資產都再作了更詳細的分析
房地產可以算是所有循環之母
它的循環樣子也已經被人類觀察了許多次
通常要由高點向下的第一步就是土地價格下跌 (因為已經過度開發)
接下來的通貨緊縮和建築活動的縮水更進一步地的讓房地產崩跌
就住宅用房地產而言..有三個指標可用來觀察趨勢:
負擔能力 (房貸佔可支配所得的比例), 房價約當員工薪酬的比率, 房價約當GDP比率
而商用房地產又通常會領先住宅用房地產
藝術品的價值通常都在景氣最高峰時達到巔峰
貴金屬和鑽石雖然只佔資產的一小部份..但因為其特殊性..還是為一個重要指標
全球黃金目前存貨約13~14萬噸..在2005年時總價值約為1.6~2.0兆元 (但現在算起來已經超過5兆)
而白銀的部份2004年時約價值3.5~4兆美元
雖然貴金屬的總價格佔資產比例不大..但因為他們曾被用來當作貨幣
在人類的心中還是有一種無可取代的價值感 (看這波資金氾濫讓黃金價格漲翻天就能知道)
另外鑽石的總值僅約0.3~0.5兆美元..幾乎可以不看
由於黃金在大部份人心中是最保值的東西..所以在景氣的下滑的時候..它通常就是最佳的避難所
原物料又可分為工業用金屬, 木材, 與能源
因為它們是實際被用來製造成商品的原料..所以它們和景氣循環的關係也更明顯
而且幾乎是和景氣的高低同步
債券, 股票和基金似乎是台灣人最常見的投資方式
債券和黃金都是可以跨越國界的貨幣供給方式
其包含了短期(小於三年)和長期(三到三十年)的債券
通常其面額利率是固定的..所以若債券的價格下降的話就會造成殖利率上升
股票的漲跌一般來說都落後於債券
另外基金的型態有很多種..其中被翻譯成避險基金的其實是最危險的一種
那也是造成2008年金融風暴的一大推手
外匯是全世界最大的市場
若你要投資這個市場就等於是當全球各國央行的對家
個人認為一般來說鸁面是不高的..除非像是很明顯的升息壓力的到來
其中加拿大幣, 紐西蘭幣和澳幣被認為是原物料貨幣
其匯率表現幾乎和原物料指數同步
如同書中有提到的..投資可以很簡單..但絕不容易
看完這本書才發現自己以前的眼界有多小
在現在這個金融全球化以及貨幣債務化的世界中..若只是安份地乖乖工作
很有可能有一天你會發現你真的沒你想像中的有錢
以前都只把眼光放在台灣的股市上..上上下下的好像亂數一樣
然而現在才發現..若站在遠一點的位置看..很多現象都會有了解釋
也因為這經濟體系是如此的複雜..我更認定了只看大趨勢的簡單投資方法是最好的選擇
全站熱搜
留言列表
